比特币期权交易始于2016年初，当时Deribit推出了现金结算的欧式比特币期权。自那时起，加密货币市场在主流接受度和采用率方面取得了显著进步。如今，比特币已成为全球最具价值和流动性的资产之一，比特币期权也获得了广泛关注，尤其是在机构投资者增加采用以及比特币现货ETF期权上市之后。到2025年，仅Deribit平台的比特币期权未平仓合约价值就超过了450亿美元。
随着比特币期权市场的日益重要，了解参与投资者的行为动机变得至关重要。虽然传统衍生品市场在对冲和风险管理方面具有积极作用，但现有研究表明，对于许多投资者来说，赌博偏好是投资决策的重要因素（Chava等人，2022年）。我们通过研究对比特币期权的关注是否与地区性的赌博倾向差异有关，以及这些行为特征如何影响投资者的交易模式和市场结果，扩展了这一研究领域。通过结合谷歌搜索数据、地理赌博指标以及不同时间点实施的政策变化，我们区分了两种行为因素：短暂性的关注和潜在的赌博偏好，并追踪了它们对比特币期权和现货市场交易活动及价格动态的影响。
为了捕捉人们对比特币期权的关注度，我们参考了Da等人（2011年）的方法，收集了各州每周比特币期权相关术语的谷歌搜索量数据。我们利用主成分分析法，基于州级赌博相关术语的搜索量和人均彩票销售数据构建了一个“赌博指数”。研究发现，比特币期权的关注度与比特币价格走势密切相关，并对比特币期权和现货市场的变化反应强烈，这表明投资者更倾向于选择具有彩票特征的期权（Bryzgalova等人，2023年；Bogousslavsky和Muravyev，2024年）。
我们研究了在不同赌博倾向的州中，人们对比特币期权的关注度如何随比特币价格变动而变化。结果发现，在高赌博倾向的州，人们对比特币期权的关注度对比特币价格负面波动更为敏感，这与人们对类似彩票回报的行为偏好和负面事件的显著性偏见相符。为了测试比特币期权交易是否与其他形式的赌博存在竞争，我们利用美国各州体育博彩合法化的时间差异进行了分析。结果表明，在高赌博倾向的州，体育博彩合法化后比特币期权的关注度显著下降。这些结果支持了先前在其他资产类别中的研究发现（Dorn等人，2015年；Gao和Lin，2015年；Chava等人，2022年）。
接下来，我们研究了关注度和赌博倾向如何影响比特币期权和现货市场的实际交易行为。研究结果表明，赌博倾向与比特币期权交易量、未平仓合约数量以及对虚值合约的偏好呈正相关，表明潜在的赌博兴趣推动了比特币期权市场的整体参与度。尽管比特币期权的关注度本身并不直接增加交易量，但它显著提高了比特币现货价格的波动性，尤其是在赌博情绪高涨的时期这种效应更为明显。这些发现表明，投资者的关注度成为了噪声和分歧的传导渠道，加剧了比特币价格的不稳定性。综上所述，我们的研究突显了关注度和赌博动机在比特币期权和现货市场中的相互作用。
