近年来，加密货币，尤其是比特币，已成为最受关注的金融资产之一。2024年12月4日，比特币价格首次突破10万美元（Wile, 2024），吸引了大量散户和机构投资者的兴趣。截至2025年2月，约有28%的美国成年人表示持有加密货币，这一比例是2021年的两倍多（Blackstone, 2025）。本研究通过探讨加密货币投资与三种常见不良消费者金融行为（抵押贷款逾期支付、信用卡滥用和退休金借贷）之间的关联，来分析其可能带来的具体金融风险。这些行为都可能导致更严重的财务困境，因此了解它们与加密货币投资的潜在联系至关重要。
现有文献主要探讨了加密货币投资的潜在好处，如高回报机会（Han et al., 2024）和投资组合多样化（Bouteska et al., 2024）。然而，较少有研究关注加密货币投资是否会导致损害长期财务健康的不良行为。基于行为投资组合理论（BPT），我们提出加密货币的独特特性会促使投资者“心理账户失衡”，即投资者为了追求高回报而侵蚀保护层资产（Shefrin and Statman, 2000）。通过关注这些潜在的负面后果，本研究旨在帮助消费者更好地理解投资加密货币时面临的行为风险，并为相应的风险管理策略提供依据。
随着越来越多的人期望快速获得回报而投资加密货币（Lopez-Gonzalez and Petrotta, 2024; Nakavachara et al., 2024），理解这些潜在的负面后果变得尤为重要。最近的研究表明，一些人可能会将资金从必要的财务义务中转移用于加密货币投资（Roza et al., 2024），这使得数字资产的影响范围从投资选项扩展到日常金融决策。此外，低门槛的交易平台使得更多人能够进行加密货币投资（Cumming et al., 2025），从而增加了它们在金融市场中的总体影响力（Abdelkaoui et al., 2024）。
社交媒体平台的日益普及进一步加剧了这一问题，我们认为社交媒体是放大我们研究框架中行为偏好的关键渠道（Agusiady et al., 2024）。研究表明，社交媒体上的信息往往复杂且难以监管（Gan et al., 2024）。因此，广泛使用社交媒体进行金融决策可能会加剧投资加密货币的固有风险。例如，研究发现社交媒体网红可能会推动小盘加密货币的短期上涨（Merkley et al., 2024），但这些效应通常会在长期投资中消失。鉴于社交媒体作为信息来源的日益普及，研究这些平台如何影响消费者的金融决策至关重要（Zhao and Li, 2024）。
因此，本文探讨了加密货币投资与上述三种不良金融行为之间的关系。我们使用了2018年和2021年的全国金融能力调查（NFCS）数据，主要分析2021年的数据。首先进行初步分析以验证我们的BPT框架，考察加密货币投资与构建保护层（应急基金）和追求更高回报层（期权投资）的金融行为之间的关联。然后检验关于加密货币投资与这三种不良金融行为之间关联的主要假设，以及社交媒体使用在这其中的调节作用。最后，2018年的数据用于检验结果的稳健性。
我们的实证测试支持BPT框架：加密货币投资与持有应急基金（保护层）呈负相关，与期权投资（追求更高回报层）呈正相关。在主要分析中，我们发现加密货币投资与这三种不良金融行为的发生概率增加有关。即使使用倾向得分匹配（PSM）方法和工具变量（IV）设计来解决内生性问题，这些发现仍然成立。此外，对于传统的期权投资，我们没有发现类似的关联，这表明这种效应可能是加密货币特有的。最后，与我们的框架一致，加密货币投资与不良金融行为之间的关联在社交媒体用户中更为明显。
我们的研究在几个方面为现有文献做出了贡献。首先，我们提供了证据，证明加密货币投资与可能危及个人长期财务稳定的不良金融行为有关，这与最近的研究结果一致（Jain et al., 2025）。其次，尽管市场舆论大多乐观（Al-Omoush et al., 2024），我们强调了加密货币投资的负面行为后果。第三，我们基于行为投资组合理论（BPT）提出并验证了一种特定的行为机制（心理账户失衡），通过这种机制，加密货币投资可能与不良金融行为相关。此外，我们通过安慰剂测试实证区分了这一机制与一般风险容忍度的关系，发现期权投资与这三种不良金融行为之间没有显著关联。然而，也需要指出，数据的横截面性质限制了我们做出明确因果关系的能力。使用面板数据或实验设计进行进一步研究将有助于确定因果关系。
